일본 국채금리가 오르는데 왜 비트코인 투자자가 신경 써야 할까요?
최근 일본 금융시장에서 눈에 띄는 변화가 나타나고 있습니다.
일본 10년물 국채금리가 3%를 넘어 1996년 이후 처음인 수준까지 올라섰고, 일본은행(BOJ)도 기준금리를 1.25%로 인상했습니다.
오랫동안 ‘초저금리의 나라’로 여겨졌던 일본의 금융환경이 달라지고 있는 것입니다.
그런데 이 변화가 일본 안에서만 끝나는 문제가 아닙니다.
바로 ‘엔캐리 트레이드(Yen Carry Trade)’ 때문입니다.
■ 엔캐리 트레이드란 무엇일까?
쉽게 말하면 금리가 낮은 일본에서 엔화를 빌려 금리가 더 높거나 수익을 기대할 수 있는 해외자산에 투자하는 전략입니다.
예를 들어 일본에서 낮은 비용으로 엔화를 빌린 뒤 달러로 바꿔 미국 채권이나 주식 등 해외자산에 투자한다고 생각하면 이해하기 쉽습니다.
일본의 금리가 매우 낮을수록 돈을 빌리는 비용이 적기 때문에 이런 전략은 오랫동안 매력적이었습니다.
하지만 일본 금리가 올라가기 시작하면 이야기가 달라집니다.
■ 일본 금리가 오르면 왜 문제가 될까?
엔화를 빌리는 비용이 높아지면 엔캐리 트레이드의 매력은 떨어집니다.
여기에 일본 국채에서도 과거보다 높은 수익률을 얻을 수 있게 되면 일본 투자자 입장에서는 굳이 해외자산에서 더 많은 위험을 감수해야 할 이유도 줄어들 수 있습니다.
실제로 최근 일본 국채금리 상승과 엔화 강세를 배경으로 일본 자금이 일부 국내로 돌아오는 움직임도 관찰되고 있습니다.
다만 현재까지 해외자산을 대규모로 팔아 일본으로 돌아오는 현상이 본격적으로 나타났다고 보기는 어렵습니다.
시장은 일본 국채금리가 어디까지 올라갈지, 일본은행이 앞으로 금리를 얼마나 더 올릴지를 지켜보고 있습니다.
■ ‘엔캐리 청산’은 어떻게 일어날까?
여기서 중요한 것이 청산입니다.
엔화를 빌려 해외자산을 샀던 투자자가 거래를 끝내려면 보유한 해외자산을 팔고 다시 엔화를 사서 빌린 돈을 갚아야 합니다.
즉,
엔화 차입
→ 해외자산 투자
→ 일본 금리 상승·엔화 강세
→ 엔캐리 매력 감소
→ 해외자산 매도
→ 엔화 매수
→ 빌린 엔화 상환
이라는 흐름이 나타날 수 있습니다.
문제는 많은 투자자가 동시에 같은 행동을 할 때입니다.
주식과 같은 위험자산에서 매도가 늘고 엔화 매수가 몰리면 엔화가 더 강해질 수 있습니다.
엔화가 더 강해지면 남아 있는 엔캐리 투자자의 부담이 커지고, 이것이 다시 포지션 정리로 이어질 가능성도 있습니다.
■ 그렇다면 비트코인은 왜 영향을 받을까?
비트코인이 엔캐리 트레이드의 직접적인 대상이라고 단순하게 말할 수는 없습니다.
하지만 글로벌 금융시장에서 유동성이 줄고 투자자들이 위험을 줄이기 시작하면 암호화폐 역시 영향을 받을 수 있습니다.
엔캐리 청산 과정에서 주식 등 위험자산 가격이 흔들리고 시장 전체가 위험회피 분위기로 바뀐다면 비트코인에도 매도 압력이 커질 수 있기 때문입니다.
실제로 2024년에도 일본은행의 통화정책 변화와 엔화 급등이 겹치면서 엔캐리 청산 우려가 글로벌 금융시장 변동성을 크게 키운 적이 있습니다.
따라서 코인 투자자가 일본 금리와 엔화 움직임을 살펴보는 이유는 단순합니다.
결국 핵심은 ‘돈의 흐름’입니다.
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■ 과거에도 엔캐리 트레이드 대규모 청산이 있었을까?
엔캐리 트레이드 청산이 금융시장을 크게 흔든 것은 이번이 처음이 아닙니다.
대표적인 사례 중 하나가 1998년입니다.
러시아 금융위기와 미국 헤지펀드 LTCM 위기가 겹치면서 투자자들이 위험을 줄이기 시작했고, 엔화를 빌려 해외자산에 투자했던 포지션도 빠르게 정리됐습니다.
당시 1998년 10월에는 불과 며칠 사이 달러 가치가 엔화 대비 약 15% 급락할 정도로 엔화가 빠르게 강세를 보였습니다.
2007~2008년 글로벌 금융위기 때도 비슷한 현상이 나타났습니다.
금융시장의 불안이 커지자 투자자들은 위험자산을 매도하고 빌렸던 엔화를 갚기 위해 다시 엔화를 사들이기 시작했습니다. 이 과정에서 엔화가 강해지고 엔캐리 포지션의 청산 압력도 커졌습니다.
그리고 우리에게 비교적 가까운 사례가 2024년 8월입니다.
당시 일본은행의 금리 인상과 미국의 금리 인하 기대가 겹치면서 미국과 일본의 금리 차이가 줄어들 것이라는 전망이 강해졌습니다.
엔화가 빠르게 강세를 보이자 엔캐리 포지션을 정리하려는 움직임이 나타났고, 일본을 비롯한 글로벌 주식시장과 암호화폐 시장의 변동성도 크게 확대됐습니다.
물론 당시 시장 급락의 모든 원인을 엔캐리 청산 하나로 설명할 수는 없습니다.
하지만 1998년, 2007~2008년, 2024년 사례에서 공통적으로 확인할 수 있는 것은 금융시장의 불안과 엔화 강세가 겹칠 때 엔캐리 포지션의 청산이 시장 변동성을 더욱 키울 수 있다는 점입니다.
그래서 지금 일본 국채금리와 엔화 움직임이 다시 주목받고 있는 것입니다.
■ 지금 당장 대규모 엔캐리 청산이 시작된 걸까?
여기서는 조금 조심해서 볼 필요가 있습니다.
최근 엔화 강세 과정에서 일부 엔캐리 포지션이 정리되는 움직임은 나타났습니다.
하지만 이것을 곧바로 ‘대규모 엔캐리 청산이 시작됐다’고 단정하기는 어렵습니다.
일본 자금의 국내 복귀 움직임 역시 일부 나타나고 있지만 대규모 해외자산 회수가 본격화된 단계는 아니라는 분석도 있습니다.
따라서 지금 중요한 것은 공포스러운 제목보다 앞으로 나타날 신호를 살펴보는 것입니다.
① 일본 국채금리가 계속 상승하는지
② 일본은행이 추가 금리 인상에 나서는지
③ 엔화가 빠르게 강세로 움직이는지
④ 글로벌 주식과 암호화폐 시장의 변동성이 함께 커지는지
이 네 가지를 함께 살펴볼 필요가 있습니다.
■ 코린이교실 한 줄 정리
일본의 초저금리 시대가 변하면서 엔캐리 트레이드의 조건도 달라지고 있습니다.
일본 국채금리 상승과 엔화 강세가 빠르게 진행될 경우 해외 위험자산의 자금 흐름에도 영향을 줄 수 있기 때문에 비트코인 투자자 역시 일본 금융시장을 무시하기 어려워졌습니다.
다만 현재 상황을 ‘엔캐리 대청산이 이미 시작됐다’고 단정하기보다는 자금 흐름의 변화가 실제로 얼마나 커지는지를 확인하는 것이 중요합니다.
저 역시 직접 투자하고 있는 입장에서 요즘은 비트코인 가격만 보는 것이 아니라 미국 금리와 일본 국채금리, 엔화 움직임까지 자연스럽게 관심을 갖고 지켜보게 됩니다.
※ 이 글은 경제 및 암호화폐 시장의 구조를 쉽게 설명하기 위한 교육 목적의 콘텐츠이며 특정 자산에 대한 투자 권유가 아닙니다.
여러분은 비트코인 가격을 볼 때 미국 금리뿐 아니라 일본 금리와 엔화 움직임도 함께 살펴보고 계신가요?